每日互动的暴利玄机

新浪百度为主要股东

国际新闻社消息  杭州大数据公司每日互动（300766.SZ）今日正式在创业板挂牌上市。其发行价为13.08元，募资4.5亿，今日开盘触达44%涨幅限制至18.84元，市值达到75.4亿，市盈率30倍。

招股书显示，2014年这家公司的营收只有1600多万，2015年收入即达到7700万，并开始盈利。最近三年，其营收从2016年的1.77亿增长到2018年的5.4亿，利润从3400万增长到2.51亿，2018年净利率高达近50%，堪称暴利的互联网大数据公司。

每日互动之所以如此暴利，核心原因在于其这两年为百度、新浪以及今日头条、美团、360等知名互联网公司提供沉默用户“唤醒”服务，每有效“唤醒”一个用户收费0.15、0.2元不等。而新浪、百度为每日互动的主要股东。

每日互动成立于2010年底，核心产品是APP消息推送服务“个推”及以此延伸的营销和大数据服务。其实际控制人为现年38岁的方毅。每日互动曾在2011-2015年搭建红筹架构，后在2015年拆除。

方毅毕业于浙江大学，2005年创办每日科技，开发了备份软件“每日备备”，后又开发了个信并卖给百度，2010年底其另起每日互动，推出了后来大为成功的“个推”，个推最终上市也让方毅成为新晋科技富豪。

目前，方毅直接持有每日互动12.06%的股份，为其第一大股东。方毅一致行动人沈欣、员工持股平台“我了个推”分别持股 5.24%和5.34%，合计持股22.64%。新浪控制的禾裕创投持股每日互动10.3%，为其第二大股东；百度旗下的鼎鹿中原持股9.81%为其第三大股东；唯品会持有每日互动2.21%股份。

新浪、百度自2011年起就投资了每日互动，唯品会是2015年进入。除上述知名互联网公司外，每日互动的股东还包括鸿傲投资、赛富、凯峰投资、三花控股等，投资机构及自然人合计近40个，阵容十分豪华。

但也导致每日互动的股权结构存在两个隐患：一是创始人方毅持股比例偏低，与二股东新浪、三股东百度相差不大，导致未来公司控制权存在不稳定性。二是股权高度分散，小股东太多，未来减持压力巨大。

方毅的夫人为浙大同学张洁，张洁早期和方毅一起创业开发“每日备备”软件，2011年“每日备备”转入每日互动后，张洁转而负责华旦投资（张洁为主要出资人、执行合伙人为方毅控制的投资平台每日科技旗下的华旦丹阳），她也随即成为浙大系知名天使投资人，人称“花姐”。两人在杭州创投圈颇有知名度。

2012年起，每日互动将重点转向第三方手机信息推送技术，产品即“个推”。2014年基于该技术切入到移动广告营销市场，收入开始成规模。

“个推”的类似产品包括BAT巨头、手机厂商的推送系统，在第三方推送市场的主要竞争对手为极光。创办于2012年的极光（JG）去年已在美国上市，目前市值为7.82亿美元（约合52亿人民币）。

值得一提的是，与个推规模相近的极光最近三年营销分别为7000万、2.85亿、7.14亿，2018年超过每日互动；但连续三年亏损6000万、9000万、6600万，与连续盈利、净利率奇高的每日互动形成了鲜明对比。

为何如此？

“唤醒”服务

极光创办于2012年，和个推诞生于同一时间，其商业模式主要是为APP提供免费推送服务、但向广告客户收费。因此，其核心收入长期来自于广告营销。

每日互动和极光的商业模式在2016年前基本相似，核心都是靠免费推送、广告收费。2016年时，每日互动的营销服务收入占比仍然高达63%。

但从2016年起，特别是进入到2017年后，每日互动的技术服务收入快速上升。2016年技术服务收入占比上升到32%，2017年达到六成，营销服务相应下降到三成；2018年技术服务收入占比62%，营销服务已不足两成。

每日互动的招股书显示，其技术服务收入主要来自于基础推送、轻推送，其中基础推送多数情况下免费，与极光别无二致，最大的区别在于极光没有的轻推送（极光类似方式主要靠SMS短信）。

所谓“轻推送”实质是沉默用户的“唤醒”，具体是指用户长期不使用APP的情况下，不会再接收到APP方的推送，但每日互动的“个推”SDK恰好装在很多APP中，只要有一个活跃在用户后台，就能帮助其他APP“唤醒”沉默用户。

每日互动按照CPC模式以有效唤醒数收费，每个有效唤醒的价格实际在0.15、0.2元不等。正是通过提供“唤醒”服务，每日互动获得了极高的利润。

招股书显示，每日互动最近三年主要服务的客户为新浪、百度、唯品会、今日头条、美团、滴滴、360等互联网大公司，其中主要是通过“唤醒”服务和效果营销获得收入，从2017年后尤以“轻推送”唤醒服务为主。前五大客户最近三年分别贡献了48%、50%、41%的收入。

新浪系和百度系在2018年分别向每日互动贡献了6411万、6637万收入，合计占当年每日互动总收入的24%，其中各自的88.82%、55%为“轻推送”服务；2017年分别贡献了3880万、7680万收入，合计占当年每日互动总收入的35%，其中各自的95%、80%为“轻推送”服务。

每日互动之所以这个生意火爆，是因为从2017年起，移动互联网人口红利消失，用户增长速度缓慢，APP新安装活跃用户数普遍下降，导致头部应用更重视存量用户的唤醒，以保持用户活跃度。

每日互动的主要客户均为知名互联网公司，而这些公司中的主要公司如新浪、百度、唯品会等选择通过股权绑定的关系让双方的利益联盟更为稳固，这就构成了惹非议的关联交易。

招股书显示，主要股东与每日互动的关联交易甚重。2018年百度为每日互动贡献12.31%的收入，为其第一大客户，新浪贡献11.89%收入，为其第二大客户，唯品会的收入占比为4.51%，为其第五大客户。招股书显示，关联交易（不包含唯品会等5%以下小股东）贡献的收入最近三年分别占32.75%、34.72%、24.2%。

每日互动上市后，市值有望冲击百亿以上，新浪、百度等主要股东从中获益不菲。

“黑天鹅”会否出现？

鉴于每日互动的快速“催肥”受益于主要股东，这也让其业绩成长性受到担忧。事实上，随着中国移动互联网格局的逐渐成熟，已让“个推”的高毛利技术服务触碰到天花板，新增其他大客户的空间十分有限。

招股书中称，受宏观经济和互联网行业收缩影响，其2019年第一季度净利同比预计将下降10%左右。

每日互动快速增长的大数据服务能否成为新增长点将值得观察。招股书显示，其大数据服务的营收从2016年的728万猛增至2018年的9768万，占比达到18%。

但需注意的是，该业务在宏观层面面临越来越严的监管。

每日互动从事的推送和大数据业务涉及个人信息安全，且数据量巨大，是国内最主要的大数据独角兽之一。招股书显示，截至2018 年 12月，个推日均活跃SDK 数6.7 亿，日均活跃设备数3.9 亿。

大数据领域侵犯个人信息隐私的问题突出，其中典型乱象是行业公司获取终端数据后，与用户身份关联，存在形成完整的用户个人信息数据库，并进而高价销售这些个人数据给互联网金融等客户。随着近年来监管日益加强，对此乱象打击加强，大数据公司因非法数据收集及利用而被调查的不在少数。这也是大数据公司最容易出“黑天鹅”的所在。

每日互动在招股书中存在不当使用互联网用户信息的风险，但其宣称：“在用户授权后，公司需对终端设备的部分与服务内容相关的数据信息进行记录与分析。在使用这些信息时，公司不会谋求设备信息与用户身份的关联。”

随着监管层面对个人信息被滥用的重视，大数据行业监管政策日趋收紧，这是否会对每日互动的业务产生重大影响值得观察。每日互动在招股书中将政策监管风险列为风险要素的第一条，称“若未来政策变化，监管趋严，公司存在为适应监管环境导致成本增加，甚至因未符合监管要求而受到处罚的风险。”